Dans le contexte de baisse mondiale des cotations boursières et des prix des matières premières, l'attention des investisseurs est de plus en plus attirée par le marché de la dette, dont la dynamique a un impact direct sur l'évolution des taux de change sur le marché international FOREX. Afin de comprendre le mécanisme d’impact de la rentabilité obligations d'État Pour les cotations de devises, vous devez vous tourner vers les bases de l’analyse fondamentale.

Crédit gouvernemental et rendements obligataires

Les activités de tout État dans le secteur financier se caractérisent par la présence d'un déficit ou d'un excédent budgétaire. Dans le premier cas, les dépenses du pays à diverses fins dépassent ses revenus sous forme d'impôts ou de paiements non fiscaux, ce qui oblige à recourir au crédit gouvernemental afin de couvrir la différence entre eux.

La principale forme de crédit public à l'heure actuelle est l'émission d'obligations d'État, dont le produit de la vente sert à couvrir le déficit budgétaire. Les obligations sont généralement commercialisées auprès d'investisseurs individuels et institutionnels à la recherche d'un revenu garanti. Au départ, peu de gens doutent qu'il sera payé, car l'État tout entier se porte garant. Cependant, de tels cas se sont produits et afin de les éviter, les agences de notation internationales classent soigneusement les pays en fonction du degré de risque lié à l'investissement dans leurs produits de crédit. De plus, plus la note est élevée, plus le taux d’intérêt de l’obligation est bas, c’est-à-dire essentiellement le montant de la dette que l’État devra rembourser.

Les investisseurs privés se concentrent sur la taille les rendements obligataires(r), qui sous forme simplifiée s'entend comme le rapport entre le revenu (I) et la valeur marchande (Pb) :

Les indicateurs des prix des obligations et de leur rendement étant inverses, une augmentation de la demande de titres de créance entraîne une augmentation de leurs cotations et, par conséquent, une diminution de la rentabilité. A l’inverse, une augmentation de la rentabilité indique une diminution de la demande.

Obligations d'État allemandes

Si l’on considère la région européenne, les obligations d’État allemandes ont le r le plus bas, ce qui indique une grande confiance des investisseurs dans l’économie allemande et, par conséquent, la capacité du pays à recourir aux prêts publics au moindre coût.

Rendement des obligations d'État allemandes en décembre 2011-mai 2012, %

Comme le montre le graphique, ces derniers jours, le rendement des obligations allemandes n'a pas dépassé 1,5% et se situe au niveau de son plus bas niveau depuis plusieurs mois. Cela indique la réticence des investisseurs à prendre des risques et à investir de l'argent dans des actions ou des devises des pays dont les banques centrales utilisent des taux d'intérêt plus élevés. C’est pourquoi le dollar américain et le yen japonais sont devenus particulièrement populaires ces derniers temps.

État espagnol les obligations et leur rendement

Rendement des obligations d'État espagnoles en décembre 2011-mai 2012, %

Selon les représentants du gouvernement espagnol, le pays ne sera pas en mesure de rembourser sa dette publique pendant longtemps aux taux d'intérêt en vigueur sur le marché.

De nombreux pays européens mettent en œuvre des politiques visant à réduire la dette publique, dont nous discuterons lors de conversations ultérieures. Je voudrais maintenant demander l’avis des lecteurs sur la question de savoir si l’écart de rentabilité entre les sociétés allemande et américaine obligations d'État influencer la dynamique de la paire de devises euro/dollar ?

Les obligations d'emprunt fédérales destinées aux particuliers sont des titres à haut rendement émis par le ministère des Finances. Vous pouvez acheter une nouvelle 3ème émission OFZ en 2018 chez Sberbank et VTB du 15 mars au 14 septembre.

Les obligations d'emprunt fédérales ou, comme on les appelait auparavant « obligations d'État », sont loin d'être un instrument financier nouveau et peu populaire.

Cependant, la nouvelle selon laquelle le ministère russe des Finances envisageait d'émettre un nouvel emprunt fédéral pour les particuliers a fait l'effet d'une bombe.

Non seulement les investisseurs avancés, mais aussi les gens ordinaires qui se contentaient auparavant d’ouvrir des dépôts dans les banques se sont intéressés aux nouvelles obligations « populaires » OFZ-n.

En 2018, les obligations d'emprunt fédérales sont présentées par le ministère des Finances comme une alternative aux dépôts bancaires des particuliers, puisque le rendement de l'OFZ-n est comparable aux taux d'intérêt sur les dépôts. Et il n'est pas nécessaire de parler de leur fiabilité.

Le 3ème numéro d'OFZ-n est en cours de publication. Le premier numéro a été vendu du 26 avril au 25 octobre 2017. La seconde - du 13 septembre 2017 au 14 mars 2018.

Examinons de plus près les conditions d'investissement de l'argent dans les nouvelles obligations d'emprunt fédérales, le rendement OFZ pour les particuliers - 2018, et vous disons également où et comment acheter les « obligations du peuple » de la 3ème émission, émises depuis mars de cette année. .

Obligations d'emprunt fédérales - 2018 : rentabilité et conditions

Les obligations d'emprunt fédérales populaires sont très différentes des titres déjà en circulation en Russie. Quelles sont leurs caractéristiques ?

Période de validité OFZ : 2018

Les obligations d'emprunt fédérales - 2018 sont émises pour une durée de 3 ans. Les personnes ayant acheté OFZ-n devront les restituer à l'État au bout de trois ans et recevoir l'argent investi avec intérêts. Date de début du placement des obligations de la troisième émission : 15 mars 2018. Le remboursement est le 24 mars 2021.

À propos, ce jour-là, il n'est pas nécessaire de courir à la banque et de faire la queue pour vendre d'urgence des obligations. Il existe une disposition pour le remboursement automatique de l'OFZ-n à l'expiration. Après 3 ans, l’argent est versé sur le compte bancaire courant ou de courtage de l’investisseur.

Bien entendu, le propriétaire des OFZ a le droit de les restituer à l'État même avant trois ans, par exemple après un an de détention des obligations. Mais ses revenus dans ce cas seront nettement inférieurs à ceux après trois ans. Par conséquent, le retour de l'OFZ-n à l'État au cours de la première année suivant l'achat ne sera pas rentable.

Bref, afin de percevoir le maximum de revenus possible, le propriétaire de l'OFZ-2018 devra les conserver pendant les trois années.

Rendement des obligations fédérales - 2018

Les obligations fédérales émises entre mars et septembre 2018 auront déjà des taux d’intérêt relativement élevés.

Mais afin de stimuler l'investissement d'argent à long terme, une augmentation progressive du taux d'intérêt est prévue.

Taux et dates de paiement des revenus des coupons de la troisième émission OFZ-n

En conséquence, le taux de rendement hors commissions, ainsi que lors de la détention de l'OFZ-n de la troisième émission pendant 3 ans avant la date d'échéance, s'élèvera jusqu'à 7,25 % par an.

Les banques mandataires (Sberbank et VTB) factureront à l'acheteur une commission dont le montant dépendra du montant de la transaction : 1,5% - pour un montant de transaction allant jusqu'à 50 000 roubles, 1,0% - de 50 à 300 000 roubles. et 0,5% – à partir de 300 000 roubles. Des commissions similaires seront facturées aux investisseurs en cas de présentation d'obligations pour un remboursement anticipé.

Ainsi, afin de tirer le meilleur parti des OFZ-n de la troisième émission, vous devez les acheter pour un montant supérieur à 300 000 roubles et les conserver jusqu'au 24 mars 2021.

Le rendement OFZ pour les particuliers, dans trois ans, dépassera celui proposé aujourd'hui par les plus grandes banques de Russie.

Combien coûtent les obligations d'emprunt fédérales - 2018

Un emprunt fédéral pour les particuliers, émis en mars-septembre 2018, coûtera 1 000 roubles au cours des deux premiers jours de placement, puis le prix changera en fonction de la situation du marché. Le coût sera publié chaque semaine sur le site officiel du ministère russe des Finances. Lorsqu'un particulier achète des obligations, toutes les conditions (prix et rendement) sont fixes et ne dépendent plus des conditions du marché.

Il sera possible d'acheter des obligations de la première émission dans un délai de 6 mois à compter de la date de début du placement, puis la vente de cette émission s'arrêtera et la vente de la suivante commencera. Dans ce cas, l'investisseur pourra acheter des titres d'un montant compris entre 30 000 et 15 millions de roubles en une seule émission.

Où et comment acheter des obligations d'emprunt fédérales - 2018

Les obligations d'emprunt fédérales destinées aux particuliers, émises entre mars et septembre 2018, ne peuvent être achetées qu'à la Sberbank et à VTB.

Pour acheter OFZ, vous devrez vous rendre dans une succursale de la Sberbank ou de VTB, y ouvrir les comptes nécessaires, signer un accord et, par conséquent, devenir propriétaire des titres. Les clients de Sberbank ou de VTB qui disposent d'un compte personnel dans les banques Internet peuvent le faire à distance.

Les «Obligations du peuple» de la 3ème émission sont arrivées dans les banques le 15 mars 2018. Date de fin du placement obligataire : 14 septembre 2018.

Il ne sera pas possible d'acheter OFZ-2018 auprès d'intermédiaires, de commerçants privés ou en bourse. Ils ne prévoient aucune donation ni apport au capital. Il est également interdit de les utiliser comme garantie pour obtenir un prêt.

Le propriétaire de l'OFZ ne pourra les vendre qu'à la banque où il les a pris, sans droit de les céder à des tiers. OFZ ne peut être transféré à une autre personne que par héritage. Cela aidera à éviter les abus.

Qu'il s'agisse d'acheter ou non des obligations d'emprunt fédérales pour les particuliers en 2018, chacun décide pour lui-même ! Apprenez-en davantage sur les conditions d'achat et de remboursement d'OFZ-n auprès de la Sberbank et de VTB, ainsi que sur les messages d'information du ministère des Finances de la Fédération de Russie.

Aujourd'hui, en Russie, des OFZ émis plus tôt par l'État sont en circulation. Ces obligations d’emprunt fédérales sont des types suivants :

• L'émission OFZ-PK (avec coupon variable) a commencé en 1995 et après la crise de 1998, l'émission a été interrompue. Le coupon était payé tous les six mois. La valeur du taux du coupon a changé et a été déterminée par le rendement moyen pondéré des GKO au cours des 4 dernières séances (trading).
• L'OFZ-PD (à revenu constant) a commencé à être émis en 1998. Le coupon était payé une fois par an et était fixe pour toute la période de circulation.
• Les OFZ-FD (obligataires) sont apparus en 1999. Ils ont été émis aux propriétaires de GKO et OFZ-PK, gelés en 1998 à titre de novation. La période de circulation est de 4 à 5 ans. Le coupon était payé trimestriellement. Le taux était réduit annuellement (30 % la première année, 10 % à la fin du trimestre).
• OFZ-AD (avec amortissement de la dette) remboursement périodique du principal de la dette.
• Des OFZ-IN (avec dénomination indexée) sont émis depuis 2015. La valeur nominale des obligations est indexée mensuellement pour le mois à venir conformément à l'indice des prix à la consommation des biens et services dans la Fédération de Russie.

Ce sont les obligations d’emprunt fédérales qui peuvent constituer une alternative aux dépôts individuels qui perdent en rentabilité.

Rendement des obligations fédérales des années précédentes

Selon Mark Goikhman, analyste du Teletrade Group, qu'il a déclaré à Rossiyskaya Gazeta, le public pourrait également être intéressé par les obligations fédérales russes liées à l'inflation (OFZ-IN), apparues en 2015.

« Un taux de revenu de 2,5 pour cent plus une compensation contre l'inflation offre une combinaison de fiabilité et de rentabilité suffisante de ces titres.», note l’interlocuteur de Rossiyskaya Gazeta.

Le billet d'entrée à ce marché est accessible à la majorité absolue - la valeur nominale d'une obligation est de mille roubles.

La directrice générale de la société de gestion Peramo, Olga Meshcheryakova, a également déclaré à Moskovsky Komsomolets que pour un débutant, la meilleure option est les obligations d'emprunt fédérales ou les obligations d'entreprises du « premier échelon » - les entreprises russes les plus fiables.

« Un défaut de paiement sur ces titres ne peut se produire que si la Russie fait défaut et si les entreprises d’État font faillite. La probabilité que notre pays fasse défaut avec le faible niveau actuel de la dette publique est pratiquement nulle, et il en va de même pour les émetteurs de premier rang. De plus, si l'on se souvient du défaut de paiement de la Fédération de Russie en 1998, lorsque les détenteurs de GKO ont souffert, nous verrons que même dans une période aussi difficile pour le pays, ce même Gazprom a remboursé ses émissions obligataires », affirme Meshcheriakova.

Où un particulier peut-il acheter des obligations d’emprunt fédérales des années précédentes ?

Les OFZ des années précédentes étant négociés en bourse, il est nécessaire d'ouvrir un compte d'investissement auprès d'un courtier. Vous pouvez également acheter des obligations via des fonds communs de placement à capital variable (OPIF) gérés par de grandes sociétés de gestion.

À propos, parmi les alternatives aux dépôts bancaires, on peut également citer l’assurance-vie d’investissement et d’épargne.

Les nouvelles obligations d'État russes peuvent être achetées à partir du 26 avril 2017 auprès de la Sberbank et de VTB24. Les autres institutions financières ne vendront pas ces titres. Ils sont délivrés par le ministère russe des Finances. Mais tous les investisseurs, et plus encore les citoyens ordinaires, ne connaissent pas les caractéristiques de ces obligations.

Intérêt pour OFZ-n

Les obligations fédérales pour les particuliers sont devenues accessibles aux citoyens le 26 avril. Ces titres se distinguent par des rendements élevés garantis par rapport aux autres types d'obligations.

Auparavant, cette option pour générer des revenus avait un nom différent : obligations d'État. Jusqu’à récemment, ils ne constituaient pas l’instrument financier le plus pertinent. De nos jours, non seulement les investisseurs professionnels, mais aussi les citoyens ordinaires s'intéressent aux OFZ.

La spécificité des nouvelles obligations est précisément qu'elles sont conçues spécifiquement pour les particuliers, y compris ceux qui n'ont pas de connaissances et de compétences particulières dans le secteur financier. Ce n’est pas pour rien que les nouveaux OFZ destinés aux citoyens sont appelés ceux du peuple. Si auparavant les gens ordinaires décidaient d'ouvrir un dépôt dans une banque et de recevoir des intérêts fixes conformément à l'accord, ils font désormais un choix en faveur des obligations d'État, qui leur permettent de percevoir plus de revenus.

Le ministère des Finances lui-même positionne ses obligations comme une alternative aux dépôts bancaires. Cet instrument d'investissement a ses propres conditions et caractéristiques. Mais ils ont toujours un haut niveau de fiabilité. Et le rendement des obligations fédérales n'est pas inférieur au rendement des dépôts réguliers, et avec la bonne approche, il peut être plus élevé.

Conditions d'émission de nouvelles obligations

Les OFZ, mis en vente fin avril, présentent des caractéristiques spécifiques. Ils sont différents des titres précédemment émis par le gouvernement. Les principales différences résident dans les paramètres suivants :

1. durée;
2. le niveau de revenu;
3. prix de revient.

Il est logique de considérer chacun d’eux séparément.

Périodes de validité des nouvelles obligations

Un nouveau type de titres est émis pour 3 ans. Si une personne décide d'acheter de telles obligations en avril de cette année, elle les restituera le 29 avril 2020. Le dépôt à la fin de cette période est obligatoire.

Que se passe-t-il après la date limite ? Le propriétaire de l'obligation restituera tous les titres d'avril et recevra entre ses mains un montant composé des éléments suivants :

• valeur nominale (c'est-à-dire le montant inscrit sur l'obligation elle-même) ;
• intérêts (déterminés à l’avance et clairement indiqués dans le contrat).

Il s'avère que même au moment de l'achat, une personne saura combien d'argent elle aura en main à la fin de la période spécifiée. De plus, ce montant lui est versé garanti.

De nombreux investisseurs expérimentés soulignent la similitude des nouvelles obligations d'État avec les certificats d'épargne, qui sont notamment très demandés par la population ordinaire.

Si le propriétaire souhaite restituer les cautions, il pourra le faire avant la date d'échéance. Mais dans ce cas, il ne sera pas possible de compter sur une rentabilité maximale. Cela n’a donc aucun sens de faire un retour anticipé. L'exception concerne les situations où une personne a un besoin urgent d'argent. Et seuls les emprunteurs qui restituent les obligations à la fin de leur période de validité peuvent compter sur une rentabilité maximale.

Indicateurs de rentabilité

Le rendement des obligations d'État russes sera nettement plus élevé que celui de leurs variétés précédentes. De plus, plus le temps s'écoule depuis l'achat d'un titre, plus le taux d'intérêt sera élevé, sur la base duquel le montant total des revenus sera calculé. La situation ressemble à ceci :

De plus, les banques spécialisées dans l'émission d'obligations d'État (Sberbank et VTB24) factureront une commission pour le service client. Il sera déterminé en pourcentage du montant de la transaction :

• si une personne achète des obligations pour un montant total allant jusqu'à 50 000 roubles, une commission de 1,5 % lui est facturée ;
• lors d'un achat d'un montant de 50 000 à 300 000 roubles, le montant de la récompense est réduit à 1 % ;
• lors de l'achat d'OFZ d'un montant de 300 000 roubles ou plus, la rémunération est de 0,5 % de la transaction.

En cas de remboursement anticipé, vous devrez payer des frais supplémentaires à la banque sur le montant des revenus dans le même ratio.

Il s'avère qu'il est plus rentable d'acheter des OFZ d'une valeur supérieure à 300 000 roubles et de les restituer à la fin de la période de validité. Dans ce cas, le niveau de rentabilité sera supérieur à celui des dépôts dans la plupart des banques russes.

Prix ​​​​des nouvelles obligations d'État

Les nouveaux OFZ sont accessibles à presque tous les citoyens, puisque leur valeur nominale est de 1 000 roubles. Ce prix sera valable les deux premiers jours de vente, soit les 26 et 27 avril. Passé ce délai, la valeur changera en raison de la variabilité du marché financier.

Des informations sur le coût actuel seront publiées chaque semaine sur le site officiel du ministère des Finances.

Toutefois, les changements de valeur ne s’appliqueront pas aux obligations achetées antérieurement. Cela signifie que l'acheteur reçoit des titres avec des paramètres de prix et de rendement fixes. Par la suite, ils ne dépendront pas de l’état du marché.

Les obligations peuvent être achetées dans les six mois suivant leur placement - jusqu'au 25 octobre 2017. Après cela, les ventes de la 1ère émission d'OFZ seront arrêtées et les titres de l'émission suivante commenceront à être proposés.

Il existe des restrictions sur le montant de l'investissement par une personne dans l'achat d'obligations d'une émission. Un investisseur peut acheter OFZ pour un montant total de 30 000 à 15 000 000 de roubles.

Caractéristiques de l'achat et de la vente d'obligations

Les obligations d'État populaires ne sont disponibles que dans deux banques russes : la Sberbank et la VTB24. Les acheter via des bourses, des intermédiaires ou des particuliers est illégal. Les nouvelles obligations ne peuvent pas être utilisées comme don ou contribution au capital autorisé. Le propriétaire ne peut changer qu'en cas de succession de titres ; tous les autres cas sont exclus.

Pour conclure une transaction, un investisseur potentiel doit :

1. contacter une agence d'une banque spécialisée dans la vente d'OFZ ;
2. ouvrez-y un compte ;
3. conclure un accord avec la banque.

Après avoir signé le contrat, l'acheteur devient propriétaire des obligations d'emprunt fédérales. Vous pouvez finaliser la transaction sans contacter la banque si le client dispose d'un compte personnel dans le système bancaire en ligne de Sberbank ou de VTB24. Dans ce cas, l’achat sera réalisé entièrement à distance.

Sans aucun doute, les OFZ sont un outil fiable pour générer des revenus tangibles. C'est une excellente option pour ceux qui préfèrent les investissements sans risque.

Bonjour, chers lecteurs du site. Dans cet article, je parlerai des obligations d'État.

Une obligation d'État est un titre qui certifie que le gouvernement d'un État (émetteur d'obligations) doit une somme d’argent au propriétaire de l’obligation.

En Russie, les obligations d'État sont émises par le ministère des Finances, elles sont appelées OFZ - Federal Loan Bonds.

Aux États-Unis, par exemple, les obligations d’État sont émises par le Trésor américain et ces obligations sont appelées Trésors.

Les obligations d'État sont émises par les ministères des Finances ou du Trésor des différents pays sous leurs propres garanties.

Pourquoi les obligations d’État sont-elles émises ?

• Pour couvrir le déficit budgétaire de l'État.

  Les déficits budgétaires persistent généralement d’année en année, c’est pourquoi les gouvernements émettent des obligations à moyen et long terme pour les couvrir.

• Pour couvrir les déficits budgétaires temporaires.

  Un déficit budgétaire temporaire se produit lorsque le gouvernement a dépensé une partie du budget, mais que les impôts ou d’autres recettes n’ont pas encore été intégrés au budget (c’est également appelé déficit de trésorerie). De temps en temps, un déficit budgétaire temporaire apparaît (généralement à la fin ou au début d'un trimestre) et des obligations à court terme sont émises pour le neutraliser.

• Lever des capitaux pour la mise en œuvre de grands projets gouvernementaux.

  Par exemple, des obligations ciblées émises pour la mise en œuvre de projets spécifiques. Autoroute fédérale, développement de certains secteurs de l'économie, etc.

• Lever des fonds pour rembourser la dette sur d'autres titres.

  C’est ce qu’on appelle autrement le refinancement.
  Dans certains cas, les États émettent des obligations afin de payer des travaux exécutés sur ordre du gouvernement.

En Russie, les obligations d'État sont appelées OFZ.

Faits sur OFZ

1. Les obligations d’État sont considérées comme l’instrument financier le moins risqué (mais aussi le moins rentable) parmi tous les autres instruments financiers.
   On les appelle parfois « obligations sans risque » car le gouvernement lui-même agit comme garant des paiements. Mais parfois les États annoncent aussi les leurs (incapacité à assurer le service et/ou à rembourser la dette).
2. Le rendement des obligations d'État en dépend directement. À l'heure actuelle, le rendement des obligations d'État est d'environ 8 à 12 % par an.

Vesti.Finance

1. Outre le taux de la Banque centrale, le rendement d'une obligation est affecté par sa période de circulation : plus la période de circulation est courte, plus le risque est faible et, par conséquent, plus le rendement est faible. Et vice versa.
2. Les revenus des coupons ne sont pas imposés.
3. Revenu provenant d'une obligation achetée avec rabais, c'est-à-dire que les revenus provenant de la différence entre le prix d'achat et le prix de vente sont imposés.
4. Selon les modalités de circulation, les OFZ peuvent être à court, moyen ou long terme. La maturité OFZ la plus longue à l’heure actuelle est de 25 ans.

Obligations d'État (comme toutes les autres obligations), il en existe différents types, -

Court terme, moyen terme et long terme

Coupon et pas de coupon

(avec constante fixe, variable fixe et coupon flottant),

Différent dans le mode de remboursement de la valeur nominale, -

Ordinaire, lorsque la valeur nominale est remboursée à la fin de la période de circulation.
Amortissement, lorsque la valeur nominale est payée en plusieurs versements sur la durée de vie de l'obligation.

Révocable et Irrévocable.

Apprenez-en davantage sur les types d’obligations ou inscrivez-vous au cours gratuit « Que sont les obligations ? »

Quels sont les risques des obligations ?

Ceci s'applique à toutes les obligations

Risque de crédit de l'émetteur.

Si la solvabilité de l'émetteur se détériore ou si l'émetteur fait faillite, il est alors possible que les coupons ne soient pas reçus ou que l'argent investi ne soit pas partiellement ou totalement restitué.

La fiabilité de certaines entreprises est supérieure à celle de certaines banques.
L'État garantit la sécurité des dépôts jusqu'à 1 500 000 roubles. Le même État garantit le respect de ses obligations au titre des obligations, mais avec les obligations, les intérêts sont plus élevés et l'investissement est plus « libre » ; il n'est pas nécessaire d'attendre la fin de la période de dépôt, les revenus s'accumulent chaque jour ;

Risque de liquidité.

L'obligation peut être vendue par anticipation, mais le prix de vente peut être inférieur au prix d'achat s'il y a peu d'acheteurs sur le marché. En savoir plus.

Risque de taux d’intérêt.

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations baissent. Par conséquent, si vous décidez de vendre des obligations plus tôt que prévu, en raison de l'augmentation du taux d'intérêt, le prix de l'obligation sera inférieur au prix au moment de l'achat. Même si la solvabilité de l’émetteur ne s’est pas dégradée (plus précisément, elle s’est dégradée en raison de la hausse du taux). Si le taux baisse, alors il n'y a aucun risque ; vous recevrez un revenu supplémentaire grâce à une augmentation du prix de l'obligation (si vous décidez de vendre plus tôt). En savoir plus.

Risque de change.

Si vous souhaitez acheter des obligations en dollars, en euros ou autre, gardez à l'esprit que la valeur des obligations peut diminuer en raison des variations des taux de change.

En savoir plus sur les risques liés aux obligations.

Résultat:

— L'État lui-même est l'émetteur des obligations d'État.

— Les obligations d'État sont les plus fiables, mais aussi les moins rentables
instrument financier.

Il n’existe pas d’instruments totalement sans risque. Les obligations du Trésor américain, considérées comme l'instrument le plus fiable, comportent également certains risques.
J'ai exprimé mon opinion sur les trésors dans l'article.
Jim Rogers et Warren Buffett parlent des bons du Trésor.

Vous pouvez comparer les rendements des obligations d’État de différents pays.
Données quotidiennes sur le rendement du Trésor américain.

— Les coupons des obligations d'État ne sont pas soumis à l'impôt.

— Revenu provenant de la différence de prix les prix d'achat et de vente sont soumis à la taxe.

Devriez-vous détenir des obligations d’État dans votre portefeuille si vous visez des rendements plus élevés ?

Je pense que oui, c'est nécessaire.
Ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier.

Si ce n'est pas le gouvernement, alors

Transcription

1 Obligations avec garantie de l'État : y a-t-il de la vie en Russie ? 54 Sergey KADUK, chef du département des instruments de dette, VEB Capital Dirige le département des marchés de la dette du département d'investissement et de conseil financier de la société d'investissement de Vnesheconombank, VEB Capital. Possède plus de dix ans d'expérience dans la direction d'entreprises occidentales et nationales dans le domaine de la finance et du conseil. Diplômé de l'Université d'État de Moscou (facultés de mécanique, de mathématiques et d'économie) et de la Darden School of Business, Université de Virginie (MBA). Dmitry SOBOLEV, Master en droit privé, avocat, Cabinet d'avocats "Liniya Prava" Spécialisé dans le domaine des prêts, des financements structurés, du financement de projets et des PPP, et conseille également ses clients dans l'acquisition et la vente d'entreprises et sur les marchés des capitaux. Participe activement aux activités législatives visant à développer la structure juridique du marché financier russe (projet de loi sur la titrisation (Association des banques régionales de Russie, 2008), projet de loi sur le financement de projets (ministère du Développement économique, années), projet de loi sur la réforme des garanties (ministère de Développement économique, BERD, années), projet de loi sur le partenariat public-privé, 2011). Master de droit privé (2006, École russe de droit privé). Les auteurs de l'article ont passé en revue le marché des obligations d'infrastructure et des obligations garanties par l'État et ont également analysé les opportunités actuelles d'utilisation de ces instruments de dette pour attirer des financements pour des projets d'infrastructure en Russie. ÉMISSIONS OBLIGATOIRES AVEC GARANTIES DE L'ÉTAT EN 2011 Le budget de la Fédération de Russie pour 2011 a déterminé une liste de sept émetteurs d'emprunts obligataires dont les émissions bénéficient d'une garantie de l'État. Ces émissions peuvent être divisées en trois groupes : 1) Les émissions destinées au refinancement de la dette (remplacement des prêts par des obligations). Les émetteurs étaient OJSC United Aircraft Corporation et OPK Oboronprom. Les émissions ont été placées à des conditions peu attractives pour les investisseurs de marché : 8% par an pour une durée de neuf ans. Les banques d'État étaient les acheteurs des titres. 2) Enjeux marchands (quasi-marchés) des émetteurs dans les secteurs stratégiques du développement de l'économie nationale. Les emprunteurs étaient OJSC Agency for Housing Mortgage Lending et OJSC RosNano. L'Agence de prêts hypothécaires au logement compte actuellement 12 émissions d'une durée de plusieurs années négociées sur le marché. Depuis 2010, AHML émet ses obligations dans le cadre du programme d'investissement de la Vnesheconombank dans des projets de construction de logements abordables et de prêts hypothécaires. Aux termes du programme, la Vnesheconombank investira les fonds de la Caisse de retraite de la Fédération de Russie dans des obligations AHML pour un montant total pouvant atteindre 100 milliards de roubles, couvrant ainsi la majeure partie de la demande de titres. À cet égard, de nombreuses émissions d'obligations AHML se caractérisent par

2 MANUEL DE L'ÉMETTEUR Marché obligataire russe. Les actions de l'émetteur sont limitées par une liquidité limitée en raison d'une répartition insuffisante des obligations entre les investisseurs du marché. La courbe de rendement des titres AHML peut être prise comme référence pour évaluer le juste rendement des obligations garanties par l'État, bien qu'en raison de la faible liquidité, la taille de l'écart par rapport à la courbe OFZ pour chaque émission puisse fluctuer considérablement. Les obligations de RosNano OJSC ne sont pas encore cotées en bourse et ne figurent pas dans les listes de cotation, il n'est donc pas possible de parler de liquidité et d'équité des taux des coupons. 3) Problématiques des sociétés de projet engagées dans la mise en œuvre de projets d'investissement dans les infrastructures de transport. Émetteurs : Main Road OJSC (émission de la série 3 en circulation, émise en 2010), North-Western Concession Company LLC (les émissions sont en cours de préparation), Western High-Speed ​​​​​​Diameter OJSC (émissions des séries 01 et 02 en circulation ). La version « Main Road-3 » se caractérise par des conditions inhabituelles pour déterminer le taux du coupon : I PIB, où I est le taux de croissance des prix à la consommation pour l'année civile ; et le PIB est le taux de croissance du PIB de la Russie pour une année civile. Le taux du premier coupon est de 5 % (le prix du placement est de 9 % de la valeur nominale). L'émission est longue (au moins dix ans) et illiquide. VEB Capital a agi en tant qu'organisateur des émissions des séries 01 et 02 de Western High-Speed ​​​​Diameter OJSC. Pour une offre de cinq ans, le taux du coupon était de 8,75 %. La demande des investisseurs a doublé le volume des titres proposés. Lors du placement, les candidatures de 56 investisseurs ont été satisfaites, parmi lesquelles de grandes banques publiques et commerciales, des sociétés de gestion, des fonds de pension non étatiques, des banques étrangères et des particuliers. La demande importante pour les deux premières émissions d'obligations de WHSD OJSC de la part d'un grand nombre d'investisseurs dans des conditions de forte volatilité du marché financier a témoigné de l'intérêt des investisseurs pour les titres bénéficiant d'une garantie de l'État. Malgré des conditions de marché difficiles liées à la crise grecque, les obligations ont été placées au milieu de la fourchette de prix initiale. Bien que dans leurs rapports des analystes indépendants aient conseillé aux investisseurs de ne pas investir dans les obligations de JSC WHSD si le spread par rapport à la courbe AHML était inférieur à 100 pb, la prime finale par rapport à l'émission AHML-18 de durée similaire était de 50 pb. Ce n'est pas grand-chose, étant donné que WHSD OJSC est essentiellement une startup avec un modèle économique encore non confirmé et un manque de résultats d'exploitation réels. Le petit nombre d'émissions négociées et l'hétérogénéité des émetteurs ne nous permettent pas d'évaluer pleinement le juste rendement des obligations garanties par l'État. Un facteur important influençant la demande et les tarifs est la forme de garantie fournie. Pour toutes les émissions de 2011, l'État garantit à l'investisseur un retour du montant nominal uniquement, sans compensation des revenus des coupons. Le délai de paiement au titre de la garantie est de 18 mois à compter de la date de violation par le donneur d'ordre des obligations au titre des obligations, mais au plus tôt le 1er janvier 2014. La date précise de paiement est fixée par le garant. Le long délai de paiement d'une garantie réduit considérablement sa valeur commerciale pour les investisseurs. Afin d'accroître l'attractivité des émissions, l'émetteur d'obligations bénéficiant d'une garantie d'État devrait envisager des formes de rehaussement de crédit. Par exemple, le placement réussi d'obligations Western High-Speed ​​​​Diameter a été facilité par le subventionnement des paiements au taux du coupon sur le budget de Saint-Pétersbourg. AVANTAGES DES GARANTIES D'ÉTAT DANS LE FINANCEMENT DE PROJETS D'INVESTISSEMENT Pour le promoteur d'un projet d'investissement (principal sous garantie ou émetteur d'obligations), la présence de garanties d'État dans l'émission offre les avantages suivants : la possibilité d'obtenir une notation de crédit pour les obligations qui dépasse la notation de crédit du donneur d'ordre et l'utiliser pour attirer des financements à des conditions plus favorables ; élargir la base d’investisseurs pour inclure des investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les compagnies d’assurance. Avantages pour les investisseurs : obligations d'entreprises avec une qualité de crédit souverain ; 55

3 56 améliorer la qualité du crédit du projet d'investissement dans son ensemble. PROCÉDURE D'OCTROI DES GARANTIES L'octroi d'une garantie est précédée d'une procédure de sélection des projets et des donneurs d'ordre. Un consultant financier agréé pour le projet participe activement à la sélection des projets. L'avis du conseiller financier est pris en compte dans la prise de décision sur la sélection du projet et du principal pour la garantie par la commission interministérielle et, le cas échéant, la commission gouvernementale. Ensuite, la conclusion de la commission interministérielle et (ou) gouvernementale est transférée au gouvernement de la Fédération de Russie, qui prend la décision d'émettre une garantie. L'accord sur l'émission d'une garantie est conclu entre le donneur d'ordre et le ministère des Finances de la Fédération de Russie, qui délivre une garantie signée au donneur d'ordre. CRITÈRES DE SÉLECTION DES PROJETS Pour fournir une garantie obligataire, un projet d'investissement doit répondre aux critères suivants : le coût total du projet est d'au moins 5 milliards de roubles. (175 millions de dollars); au moins 15 % du coût total du projet est financé par le donneur d'ordre sur ses fonds propres ; le volume total (part) du soutien de l'État fourni par la Fédération de Russie et (ou) les entités constitutives de la Fédération de Russie au donneur d'ordre du projet, y compris la participation de la Vnesheconombank au financement du projet et la fourniture d'une garantie d'État de la Fédération de Russie, ne doit pas dépasser 75 % du coût total du projet ; le volume prévu de financement du projet au moyen d'emprunts obligataires garantis par la garantie de l'État de la Fédération de Russie et (ou) de prêts attirés pour sa mise en œuvre ne dépasse pas 50 % du coût total du projet ; le montant de la garantie fournie dans la monnaie de la Fédération de Russie doit être d'au moins 1 milliard de roubles et en devises étrangères d'au moins 30 millions de dollars ou un montant équivalent ; Une garantie d’État peut être accordée à un donneur d’ordre mettant en œuvre (finançant) plusieurs projets d’investissement. EXIGENCES RELATIVES AUX OBLIGATIONS Afin de fournir une garantie, les obligations doivent répondre aux critères suivants : Les obligations couvertes par la garantie doivent avoir une échéance au plus tôt quatre ans et au plus tard 20 ans à compter de la date d'émission de la garantie. La durée d'existence des obligations au titre d'obligations doit être d'au moins cinq ans à compter de la date d'enregistrement public de l'émission obligataire. Les modalités de l'émission d'obligations peuvent prévoir le droit des titulaires d'obligations de les présenter au donneur d'ordre pour un remboursement anticipé au pair (paiement anticipé du nominal des obligations) en cas de défaut du donneur d'ordre dans un délai de 30 jours de remplir les obligations de payer la partie suivante de la valeur nominale des obligations (si les modalités de l'émission prévoient le paiement de la valeur nominale par versements) et (ou) le paiement des revenus des obligations sous forme d'intérêts dans le délai fixé par les termes de l'émission. CRITÈRES DE SÉLECTION DES PRINCIPAUX Pour fournir une garantie sur les obligations, le donneur d'ordre doit remplir les conditions suivantes : participants (actionnaires), dont la part dans le capital autorisé du donneur d'ordre est d'au moins 10 % (ci-après dénommés participants (actionnaires)), et l'équipe de direction de l'émetteur, ainsi que les personnes impliquées dans la mise en œuvre du projet par les entrepreneurs principaux, ont une expérience réussie dans la mise en œuvre de projets similaires, notamment en les amenant au retour sur investissement prévu, en garantissant la réalisation des indicateurs d'efficacité économique prévus ; le mandant, ainsi que les participants (actionnaires) du mandant, n'ont aucune dette en souffrance (non réglée) sur les obligations monétaires envers la Fédération de Russie, ainsi que sur les paiements obligatoires aux budgets du système budgétaire de la Fédération de Russie ; conformément à la législation de la Fédération de Russie, aucune procédure d'insolvabilité (faillite) n'a été engagée contre le mandant ; le donneur d'ordre dispose d'une confirmation documentaire d'investisseurs tiers (co-investisseurs) et (ou) d'établissements de crédit de leur volonté de fournir un financement pour couvrir la partie du coût total du projet qui n'est pas fournie par le soutien de l'État et les fonds propres de les participants (actionnaires) du mandant.

4 MANUEL DE L'ÉMETTEUR Marché obligataire russe. École de l'émetteur CONDITIONS DE GARANTIES ÉTABLIES PAR LES RÈGLEMENT DU GOUVERNEMENT DE LA RF 1 Obligations garanties Une garantie peut être fournie pour garantir l'exécution des obligations du mandant de payer la valeur nominale des obligations lors de leur remboursement et de payer les revenus des obligations dans le forme d'intérêt à hauteur de 100 % maximum de ces obligations. Pas de rémunération du garant La garantie est accordée sans prélèvement de rémunération du garant. Monnaie de la garantie et de l'obligation garantie La valeur nominale des obligations garanties par la garantie peut être exprimée en roubles ou en devises étrangères. La garantie est émise et exécutée dans la devise dans laquelle est exprimée la valeur nominale des obligations couvertes par la garantie. Responsabilité subsidiaire du garant Les conditions prévoient la responsabilité subsidiaire du garant envers les obligataires pour les obligations du mandant. Délai de paiement au titre de la garantie Le délai de paiement au titre de la garantie est de 18 mois à compter de la date de violation par le donneur d'ordre des obligations au titre des obligations, mais au plus tôt le 1er janvier 2014. La date précise de paiement est fixée par le garant. Révocation de la garantie La garantie peut être révoquée si des modifications sont apportées aux termes de l'obligation garantie par la garantie qui n'ont pas été convenues avec le garant. CONDITIONS ÉNONCÉES DANS LES GARANTIES DE MARCHÉ 2 Obligations garanties La garantie prévoit uniquement l'obligation de payer la valeur nominale des obligations, les autres obligations au titre des obligations ne sont pas garanties. Mécanisme de paiement des fonds au titre de la garantie L'exécution des obligations du garant au titre de la garantie est effectuée par le garant transférant des fonds à l'agent payeur des obligations pour le transfert ultérieur des fonds spécifiés aux détenteurs d'obligations. La demande du propriétaire de l'obligation de transférer les fonds au titre de la garantie directement au propriétaire de l'obligation, sans passer par l'agent payeur, n'est pas satisfaite par le garant. Les obligations du garant au titre de la garantie sont considérées comme remplies à partir du moment où les fonds sont transférés à l'agent payeur des obligations. Le Garant n'est pas responsable du manquement ou de la mauvaise exécution par l'agent payeur de ses obligations envers le propriétaire de l'obligation de transférer l'intégralité des fonds en faveur du propriétaire de l'obligation en temps opportun. Aux frais des fonds transférés par le garant à l'agent payeur en exécution des obligations du garant au titre de la garantie, l'agent payeur effectue des paiements en faveur des obligataires. Le mécanisme de paiement des fonds ci-dessus crée les risques suivants pour les obligataires : 1) Risque de résiliation du contrat avec l'agent payeur Le contrat de prestation de services d'agent payeur est conclu entre l'agent payeur et l'émetteur. Si l'émetteur met fin à l'accord avec l'agent payeur et 1 décret du gouvernement de la Fédération de Russie 1016 « sur l'approbation des règles de sélection des projets d'investissement et des principes directeurs pour la fourniture de garanties d'État de la Fédération de Russie pour les prêts ou les émissions obligataires émis pour la mise en œuvre de projets d'investissement » du 14 décembre 2010 et le décret gouvernemental de la Fédération de Russie 1017 « Sur la procédure d'octroi en 2011 des garanties d'État de la Fédération de Russie pour les prêts ou les émissions obligataires émis par des personnes morales sélectionnées de la manière établie par le gouvernement de la Fédération de Russie pour la mise en œuvre de projets d'investissement » du 14 décembre 2010. 2 Ces conditions ont été analysées sur la base du texte des garanties suivantes : Garantie d'État de la Fédération de Russie /178 du 9 décembre 2010, émise pour les obligations de l'OJSC « Western High-Speed ​​​​Diameter" série 01, Garantie d'État de la Fédération de Russie /180 du 30 décembre 2010, émise pour les obligations de l'OJSC "United Industrial Corporation" "Oboronprom" série 01, Garantie d'État de la Fédération de Russie /176 du décembre 8 décembre 2010, émis sur les obligations de la société d'État « Russian Nanotechnology Corporation » série 03 et garantie d'État de la Fédération de Russie /184 en date du 30 décembre 2010, émis sur les obligations de la série OJSC « United Aircraft Corporation »

5 n'en nomme pas de nouveau, les obligataires ne peuvent pas recevoir de fonds au titre de la garantie. 2) Le risque de non-respect intentionnel des obligations par l'agent payeur. La rémunération de l'agent payeur est payée par l'émetteur. L'agent payeur n'a aucune obligation légale envers les obligataires de leur verser les fonds de garantie reçus du garant. Les dispositions de garantie établissant l'obligation de l'agent payeur de verser des sommes aux obligataires ne sont pas opposables à l'agent payeur car ce dernier n'est pas partie à l'accord de garantie. Par conséquent, les détenteurs d’obligations n’ont pas la capacité juridique d’exiger de l’agent payeur le paiement des fonds couverts par la garantie. Dans le même temps, les obligataires n'ont pas le droit d'exiger du garant le paiement de fonds en leur faveur. Ces risques dévalorisent complètement la garantie de l’État pour les investisseurs. Pour minimiser ces risques, nous proposons d'indiquer dans la garantie que les paiements aux obligataires au titre de la garantie ne sont pas effectués par l'agent payeur, mais par la Vnesheconombank, agissant en tant qu'agent du gouvernement de la Fédération de Russie. Divulgation des informations sur la révocation de la garantie L'avis du garant concernant la révocation de la garantie et les informations sur le fait de la révocation sont publiés par l'émetteur. Dans le même temps, il existe un risque que l'émetteur ne divulgue délibérément pas d'informations sur la révocation de la garantie et que les détenteurs d'obligations ne soient pas informés en temps opportun de la détérioration de la qualité de crédit des obligations. Pour minimiser ce risque, nous proposons également d'indiquer dans la garantie que les informations sur la révocation de la garantie sont divulguées par la Vnesheconombank, agissant en tant qu'agent du gouvernement de la Fédération de Russie. 58

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